Фінансові ризики 2010: як подбати про заходи безпеки?

26 січня 2010 року Києво-Могилянська Бізнес Школа [kmbs] організувала круглий стіл "Фінансові ризики 2010: як подбати про заходи безпеки?". Проблема фінансових ризиків не оминає жодного українського менеджера, про що свідчила кількість учасників події в аудиторії – до круглого столу долучилися 70 спеціалістів у якості експертів та слухачів.

Розмову модерував Михайло Колісник, декан kmbs та викладач фінансів. У обговоренні взяли участь 4 експерти:

• Олексій Волчков, член правління, директор з корпоративного бізнесу, Індекс Банк;
• Ерік Найман, д.е.н, керівник управління інвестиційно-банківських послуг, Укрсоцбанк;
• Євген Пенцак, Ph.D., Lausanne University [Швейцарія], к.ф.-м.н., науковий керівник програми MBF;
• Ольга Прихно, фінансовий директор, ГЕРЦ, ГК.

Нижче - розмова експертів у текстовому форматі.
 

Ризики зміни валютних курсів та інфляції. Рекомендації щодо захисту від них

Михайло Колісник, декан kmbs і викладач фінансів: Компанії пережили 2009 рік, який вони пам’ятатимуть довго. Прийшов новий 2010 рік і ми не знаємо, що буде далі. Перед нами невизначеність, яка означає ризики.

Євген Пенцак, Ph.D., Lausanne University [Швейцарія], к.ф.-м.н., науковий керівник програми MBF: Чим відрізняється невизначеність від ризику? Ризик – це така невизначеність, яка призводить до фінансових втрат. А невизначеність не завжди означає фінансові втрати. Захищаючись від ризику, головне – не «переборщити». Бо тоді захисна стратегія може перетворитись у спекулятивну. Кожна сторона, що входить у ризикову операцію, несе різні ризики. У арсеналі сучасного фінансиста існує декілька інструментів боротьби з ризиками: такі фінансові інструменти, як опціонні та форвардні контракти, умовні вимоги, записані у контрактах, управління фіксованими і змінними витратами, управління структурою капіталу, страхування і хеджування.

Управління ризиками

Найпростіший спосіб управління ризиками – цілком позбутись ризиків, тобто перевести ризики у невизначеність. Ми повинні розуміти, що займатись бізнесом є ризиково. Продавши бізнес, ми повністю уникаємо бізнес-ризику, але при цьому можливо наражаємось на інші ризики. Взагалі, життя – ризикова штука!

Страхування від ризиків – це спосіб зменшити втрати при настанні несприятливих подій. Ми готові сьогодні зробити певний страховий внесок, а при настанні страхового випадку, коли ринок буде несприятливим, наші втрати будуть мінімізовані. Максимальна величина втрат клієнта при настанні страхового випадку у страховому бізнесі є обмежена обумовленою наперед франшизою. Вартість страховки ще називається премією за ризик, який ми передаємо страховій компанії. Жодна страхова компанія не буде вимагати додаткових платежів, коли ринок проявить себе сприятливо для вас. До цієї групи інструментів управління ризиками також належать похідні цінні папери.

Хеджування – це спосіб перерозподілити ризики чи перенести потенційні великі прибутки на покриття потенційних  несприятливих станів. До операції хеджування, як правило, відносять створення фінансової подушки і побудову контрактів з наперед визначеними умовами купівлі-продажу (форварди).

Імунізація – захист від зміни процентних ставок нашого інвестиційного портфелю або портфелю тих бізнесів, якими ми управляємо.

Зараз часто лунає думка, що у фінансовій кризі винні похідні фінансові інструменти. Я переконаний, що винні люди, які невміло їх використовують. Чи винна лопата в тому, що нею когось вдарили? Звісно ні! Лопата призначена зовсім для інших цілей – копати, створювати, будувати, творити, але не бити. Тому новітні фінансові інструменти потрібно використовувати розумно, за призначенням.

Сурогатними продуктами, що нагадують фінансові інструменти для захисту від ризиків, є ті продукти, які компанія може використовувати у своїй повсякденній діяльності. Коли ми розуміємо природу ризику, то такі інструменти знаходяться поруч з нами. Потрібно лише вміти їх відшукати і вписати у контрактні умови. При цьому виграють усі сторони!

Ерік Найман, керівник управління інвестиційно-банківських послуг, Укрсоцбанк: Для всієї фінансової індустрії ризик втілюється у показнику стандартного відхилення. Проте, якщо неправильно підрахувати ризики і недооцінити їх - втрати неминучі.

Щорічне бюджетування і прогнозування добре працюють тільки в стабільних умовах. Компанія зобов'язана мати план дій як для несподівано сприятливих, так і несприятливих часів. Грошовий «голод» так само поганий, як і "ожиріння".

Якщо поглянути на ринок нерухомості США, то кризи трапляються з періодичністю кожні десять років, коливається тільки їхній масштаб. І якщо попередня криза зачепила тільки США, то ця криза сколихнула весь світ.

Розумне управління ресурсами. Для себе я виніс один фундаментальний урок – необхідно мати резерви. Криза – найсприятливіший час для купівлі. Нажаль, у нас зазвичай все навпаки – відбуваються вимушені продажі. Тому найпростіший захист від фінансових ризиків – наявність достатнього резервного капіталу. Резерви, в свою чергу, варто формувати під час сприятливого періоду.

Динаміка розміру резервного капіталу повинна виглядати аналогічно розвитку економіки:

• у фазі росту – накопичення резервів;
• під час кризи – використання резервів;
• в звичайний час – стандартні резерви

Розумне використання кредитного важеля. По суті це ті ж резерви, тільки навпаки. Динаміка кредитного важеля також повинна виглядати обернено пропорційно розвитку економіки:

• у фазі росту - скорочення кредитного важеля;
• під час кризи - збільшення кредитного важеля;
• в звичайний час - стандартний кредитний важіль.

Нерозумно купувати активи в кредит на піку економічного зростання, відповідно за завищеними цінами, і часто під високі процентні ставки за кредитом. Проблема в тому, що в період кризи складно отримати кредит.

Рішення: регулярна оцінка стійкості бізнесу до різких змін зовнішнього середовища та внутрішніх факторів (бажано щомісяця, але принаймні не менше одного разу в квартал). Див. табл.1.

Таблиця 1. Регулярна оцінка стійкості бізнесу

Мета – оцінити вплив зміни зовнішнього середовища на баланс і прибуток компанії.

Технологія:

• використання для оцінки ризиків нестандартного нормального розподілу;
• оцінка індивідуального впливу кожного фактору (за ступенем важливості його впливу) на капітал і прибуток компанії;
• формування комплексної оцінки і рекомендації зі стратегії, кредитного важеля та резервів.

Ризик «курс гривні». Монетарна база:

• за Меморандумом з МВФ на 2009р. = 211 млрд. грн.
• за прогнозами НБУ на 2010р. = 212-220 млрд. грн.

Якщо рахувати відношення валових валютних резервів до монетарної бази, то курс «справедливий» при 8-10 грн. дол. (прогноз МВФ середньорічний 8.75 і на кінець року 9.0). Остаточний курс залежатиме від нового Президента і мистецтва НБУ.

Варіанти захисту:

• Лондон, проте дорого і юридично складно;
• гривневий кредит проти валютного депозиту, - але потрібен контрагент (банк навряд чи, швидше за все експортер);

• золото, золотий депозит або фонд - для страхових та інвесторів.

Валютні ризики:

• бюджетні дефіцити
• зниження рейтингів
• друга хвиля кризи
• Китай
• зміна відсоткових ставок

Ризик «процентні ставки». Вартість українських боргів на зовнішньому ринку залишається високою, але інфляції це не стосується. Це зовнішній фактор вартості грошей для України і в Україні. У довгостроковому плані для зниження процентних ставок обов'язково потрібно зменшити інфляцію.

Рис. 2. Інфляція в Україні

Захист:

• брати як можна більше ресурсів під фіксовану ставку (втрата тільки у випадку дефляції по-японськи);
• під низькі процентні ставки розміщувати не довгі ресурси.

Ризики на ринку нерухомості та методи захисту від них

Ольга Прихно, фінансовий директор, ГЕРЦ, ГК: Наша група представлена двома напрямками – девелопмент і будівництво. Я не можу сказати таку бажану фразу, як «Кризу вже пережили». Ми пережили тільки 2009 рік і найгірше позаду. Відбуваються істотні зрушення – девелопери-будівельники пережили ризик нестачі обігових коштів, шалені затримки заробітної плати робітникам і складнощі розрахунку з підрядниками. Найголовніші зміни полягають у тому, що у нашої компанії були заморожені проекти, а нещодавно кредитний комітет одного з банків відкрив нам кредитну лінію. Ми отримали фінансування для будівництва двох житлових будинків. Будівельні об’єкти отримали підтримку завдяки тому, що були сплановані у дуже вдалих місцях –у центрі Донецька та Києва (еліт-сегмент).

Еліт-сегмент зараз перебуває у більш сприятливому стані за інші - економ та бізнес-сегменти сьогодні мають гірші позиції на ринку. Іншим аргументом на користь отримання кредиту був той факт, що зараз будувати надзвичайно вигідно.

Певна частина наших об’єктів у стані тотальної заморозки і ми чекаємо на час, коли зможемо побудувати не односторонній діалог з представниками інвестиційних установ, а двосторонній, бо девелопери, нажаль, зараз не є бажаними співрозмовниками.

Сьогодні сприятливий час купувати дешево активи та ресурси. Це означає, в кризу треба будувати. І якщо є живі гроші, варто скористатися цим моментом.

Генпідрядний бізнес перебуває у іншій ситуації. Сам бізнес полягає в тому, що ми продаємо управління ризиками замовника. Будівельні проекти  зазвичай капіталоємкі та тривалі – що означає вартість ризиків доволі суттєва. Замовники перекладають на нас ризики якості збудованого об’єкту, вчасного будівництва і ризик ціни будівництва. Тому все більше контрактів укладається в твердій ціні – гривні, де перегляд ціни майже не можливий. 2009 рік підштовхнув компанію до певних рішень, які дозволили надавати більші гарантії замовникам – банківські гарантії, страхування, що підтверджує, що ризики керовані і зменшуються. Для нас це означало суттєве зменшення прибутковості, тому що ми створили і увійшли у певні стратегічні альянси, щоб стати більш прозорими для партнерів і замовників. Нашому замовнику ми декларуємо прозорість кожного кроку для того, щоб не виникало жодної затримки з будівництвом і коливання ціни.

Ринок праці: тенденції та ризики у 2010 році. Що чекати? Як реагувати?

Ольга Прихно, фінансовий директор, ГЕРЦ, ГК: Як фінансовий директор, я розумію важливість фінансових ризиків компанії. Проте я б хотіла наголосити на важливості людського фактору.  Рішення, яке дозволяє думати про те, що ми здатні керувати фінансовими ризиками, - це люди. Це найважливіший ресурс. У 2009 році відбувались затримки з виплатою заробітної плати, скорочення програм, звільнення персоналу. Були важкі часи. Я переконана, що люди – це пріоритет номер один для фінансування.

Для нас головним завданням сьогодні є відбудування корпоративної культури, яка дозволить зробити кожну людину агентом з управління ризиками. Агенти можуть бути на будь-якому рівні компанії. Топ-менеджмент не здатен забезпечити процес управління ризиками так, як це здатна робити ціла команда.

Ми зможемо забезпечити злагоджену діяльність компанії та подолати все тоді, коли побудуємо культуру, про яку ми так мріємо – знайдемо та навчимо правильних по духу людей.

Сьогодні час переосмислення бізнес-моделі компанії. Висновок один – вчитися. Нам необхідно здобувати нові якості, компетенції, думати і змінювати систему стимулювання. Сьогодні людей, як ніколи раніше, потрібно прив’язувати до результату. Брати фіксовані великі зобов’язання складно.

Надзвичайно важливими є нові проекти. Один з наших нових проектів – буде в східній країні. Складно вибудовувати стосунки, але це виклик, який допомагає вчитися.

Ерік Найман, керівник управління інвестиційно-банківських послуг Укрсоцбанк: Банки, нажаль, як дзеркало української економіки, пережили спочатку величезний попит на кредитних спеціалістів, де система мотивації була побудована не від повернення грошей, а від видачі (максимальні заробітні плати та бонуси). Після чого почались проблеми, і сьогодні найбільшим попитом користуються юристи, які вирішують питання з проблемними позичальниками. Така тенденція – стабільна.

Михайло Колісник, декан kmbs і викладач фінансів: У 2010 році виграшні позиції завоюють ті компанії, які правильно розроблять HR-стратегію. Традиційно HR-менеджери поділяють кадри на декілька класів за рівнем кваліфікації:

• випускники, без досвіду роботи;
• спеціалісти, 3-5 років досвіду;
• спеціалісти, 7-8 років досвіду;
• експерти, 10-15 років досвіду;
• гуру

Менеджери аналізують витрати на адаптацію і оплату праці людей кожної категорії, після чого обирають найменш затратну групу. Якщо подивитись на загальну оптимізацію, то шанси першої групи практично нульові, адже з точки зору затрат, група є нерентабельною для роботи. Шанси експертів є теж невисокими, тому що оплату праці таким працівникам сьогодні забезпечити важко. А спеціалісти з невеликим досвідом роботи, демонструють величезний потенціал і готовність до перенавчання. Інші групи – спеціалісти, експерти та гуру, мають фрагментарний рівень застосування.

Протягом останніх декількох місяців я спостерігаю одне діалектичне протиріччя – люди та процеси. Є організації, які роблять акцент на процесах, і таким чином намагаються мінімізувати операційні ризики. А інші - більше турбуються про персонал. Сьогодні я бачу певний дуалізм на ринку праці відносно цієї тенденції. Перший підхід полягає у тому, що існуватиме великий попит на спеціалістів, які можуть швидко приймати рішення без процесів. А інший підхід близький для організацій, які на ринку не можуть добирати маржу, бо вони не такі диференційовані й інноваційні, як підприємницькі організації. Таким компаніям доводиться йти іншим шляхом – роль людини в компанії зводити до гвинтика. Їм потрібні люди, які діють в умовах процесів, а також експерти, які ці процеси описують.

Фінансисти готові збільшувати заробітні плати приблизно на 3% (у грн).

Менеджери з продажів -  спеціалісти, які завжди користуватимуться попитом на ринку праці.

Операційні ризики, тенденції 2010 року та способи захисту

Євген Пенцак, Ph.D., Lausanne University [Швейцарія], к.ф.-м.н., науковий керівник програми MBF: Декілька зауважень щодо альтернативних способів управління ризиками в час, коли кредитні ресурси є дорогими. Деякі девелопери пропонують інший спосіб фінансування - не вдаватися до дорогого банківського кредитування, а утворити новий тип об’єднання – консорціум, куди увійдуть всі учасники будівельного процесу. Спеціальна схема розподілу прибутку в залежності від результативності проекту забезпечує входження і утримання учасників проекту на основі правильно побудованих мотиваційних планів.

Концепція отримання фінансування побудована на дуже простій ідеї, так званій теорії «сигналювання». Якщо у людини виникає геніальна ідея, вона не хоче ділитися з партнерами потенційним прибутком, впевнена в успішності бізнесу, то вона вибирає кредитування, отримуючи усю маржу від реалізації проекту. Якщо ж існує величезна невпевненість щодо розвитку ринку, компанії, то ініціатору проекту хочеться розподілити ризики між усіма учасниками. Це нелегкий процес і він супроводжується величезною асиметрією інформації.

Ця криза не перша і не остання в нашому житті, а в історії людства їх було вже чимало. Зрозуміло, що різні бізнеси в кожній країні знаходили найдешевші та дієві способи управління ризиками. Нам потрібно звертатись до історії і вивчати досвід західних компаній, які пережили кризу і зв’яли для себе уроки ефективного управління ризиками. Це допоможе нам в майбутньому уникнути нових ризиків, які несуть як фондові, так і реальні ринки.

Михайло Колісник, декан kmbs і викладач фінансів: Економіка України є дійсно інфляційно залежною. Я пропоную кожному спустись на персональний рівень. Думайте не тільки про те, як просто заробити маржу для себе і своєї компанії, а й про те, яку додану цінність можете створити для іноземних країн. Якщо ми навчимося думати про свій особистий внесок, то зможемо змінити свою країну і її роль у світовому розподілі праці.

Репортаж з події підготувала Анна Глива

Фото: oceanicbluesky.com